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华泰周报
* 来源 : * 作者 : admin * 发表时间 : 2018-11-12 * 浏览 : 304
 

聚烯烃上游库存压力渐增,或有调降可能

期现价格情况:

119日,LLDPP拉丝的现货基准价分别为932010350/吨,分别下降10和上涨30/吨,主力01合约对应华东地区基差分别为360748

从外盘价差来看,118LLDPP的远东CFR完税价分别为913010412/吨,进口利润分别为250/吨和-62/吨。周内来看,因外盘的回落,外盘货源进口利润显著好转。

第三从下游利润来看,PE方面,华北地膜和棚膜价格分别为9850/吨和10850/吨,较上周持平,华东缠绕膜价格较上周持平仍为11900/吨,本周缠绕膜本周利润因PE价格回落有所上升;PP方面,9日华东BOPP厚光膜较上周下降150元至11650/吨,周内BOPP利润小幅下行。

第四是相关品价差来看,华东LDLLD价差为0/吨,HD-LLD价差220/吨;共聚PPPP拉丝的价差为-30/吨,PP共聚-PP拉丝价差回落速度放缓,目前处于较低水平;另外上周五LLD和拉丝PP的生产比例分别为29.72%(高位50%)和36.59%(高位40%),总体来看本周PE标品比例偏低,而PP标品比例已经接近高位。

最后从替代品价差来看,9日丙烯下降200元至8900/吨一线,对粉料和粒料的支撑转弱;目前公布了2018年第23批批文乙烯聚合物回料核定量为479吨,1~23批文总计乙烯回料核定量仅20154吨,PE回料进口量的不足,拉低聚烯烃总供给,为聚烯烃价格带来一定的支撑。 

周度供需和库存情况:

供给方面,119PEPP装置开工率分别为84.26%86.72%PE方面,本周或近期新增检修:中海壳牌2LL11.5、中原石化AD11.5、茂名石化LD11.7、抚顺石化HD11.7;本周或近期新增复产:蒲城清洁AD11.7PP方面,存量装置方面,本周新增或近期检修:无;本周预计新增复产:中景石化11.5、燕山石化11.5。总的来看本周PE临停较多,开工和标品比例均有下滑,PP因周内无新增检修,开工继续回升。外盘方面,910月检修较多,10月检修少于9月,故1011月聚烯烃进口仍存缩量;利润方面,周内外盘下幅明显,本周聚烯烃进口利润好转。

需求端来看,它包括刚需和投机需求(含备货、囤货/补库和套保需求),首先看一下刚需:本周PE下游工厂开工稳中有降。其中农膜行业开工已过年内最好时期,开工逐步回落,开工较上周下降2%68%;管材行业本周较上周小幅下滑1%52%。其余下游开工多在56%-63%之间,下游开工回暖动力因棚膜需求转弱近期将逐步回落。

本周聚丙烯主要下游企业开工整体稳中有升,其中塑BOPP、塑编持稳,注塑小升,分别为60%0%)、61%0%)和57%+2%)。本周下游厂家利润好转,部分停车企业复产;不过PP绝对价格依旧高位,尤其是塑编下游制品涨价难度较大,利润受到一定抑制,部分厂商因原料短缺开工不高,而注塑因汽车家电产销环比好转开工有所增强。

库存方面,周内石化库存去速一般,由周初的83.5万吨下降至周末的77.5万吨。

本周观点及策略:周内货源偏紧情况继续改善,聚烯烃期现均有回调,且期价回调幅度较大,PE港口库存回落,PP继续累库,聚烯烃石化端库存压力继续增大。本周PE临停较多,开工小降,标品比例中低;而PP无新增检修且有中景石化和燕山石化复产,开工继续回升,聚烯烃供给整体充足,但PP供给强于PE。外盘方面,周初港口库存小幅加压,导致周内外盘货源价格低报甩货,故港口库存去速较好;利润方面,周内外盘走弱显著,进口利润明显回升。需求方面,PE当前处于年内最旺,但开工已经出现环比下滑,后期农膜需求降进一步回落;BOPP周内受PP带动大幅回调,利润下滑近200/吨,共聚注塑方面产销四季度虽有传统旺季支撑,但今年形势弱于往年同期。综合来看,周内聚烯烃新增检修整体不多,且需求端略有下滑,供需整体处于供大于求,PP矛盾大于PE的状态。聚烯烃当前现货影响期货走势更为明显,外盘价格下调压制,叠加石化端库存持续升高出货不畅和需求端的回落,三重压力下,下周聚烯烃价格难见起色,偏弱震荡为主。不过当前PE总库持续消化叠加目前标品比例不足,且MA弱势震荡,故下周走势PE或好于PP

单边:偏弱震荡,但PE略好于PP

套利:LL 1-5正套少量参与;

主要风险点:伊朗问题发酵;原油的大幅摆动;中美贸易摩擦

 

 

 

PVC供应充裕,期价上行受限

上周PVC期价维持低位震荡,但在周边化工品明显下挫之际,PVC表现相对坚挺,主要是前期PVC下行较快,到目前价位上存在技术性反弹需求。供需面实质变化不大,上周基差有所走强,反应现货价格存在一定支撑,主要是下游库存较低,原料价格低位引发的刚需采购。

供需

产量:上周国内PVC企业开工率小幅下降,山西霍家沟、唐山三友、鲁泰化学逐步开车,新增检修企业河南联创、德州实华,其他少数企业开工率略有变化。据卓创统计数据显示,PVC整体开工79.1%,环比下降1.14%;其中电石法PVC开工率78.09%,环比下降2.66%;乙烯法PVC开工率85.12%,环比上升7.23%  

上周烧碱价格变化不大,有小幅回落,8月下旬以来,烧碱受到环保影响,价格出现缓慢回升,目前烧碱价格上涨优势有所体现,上游企业综合生产利润有所回升,前期对于上游产量受到抑制的预期有所弱化。从中线角度看,由于生产利润依然存在,PVC产量要出现明显下降,一时难以实现。

PVC上游开工率角度看,三季度因为天气问题,开工率有所下降,后期随着高温天气的过去,开工率将可以重新回升。目前10月份检修装置基本兑现,后期计划检修的装置很少,产量将重新释放。

库存:截至上周末,最新PVC库存数据继续小幅下行,这是连续第三周库存出现减少。但降幅较少,主要是上游开始有部分到货,运力有一定缓解,据卓创统计,112日当周市场以消化库存为主,库存继续下降,华南到货有所好转,库存有所增加,两者总库存小幅下降。截至112日华东及华南市场样本库存环比减1.91%,同比减14.21%。后期随着检修的结束以及运力缓解,库存有望回升。

下游开工及订单:9月份下游型材企业开工小幅提升,卓创统计开工数据显示,9月份20家样品型材企业整体开工率提升至45%,环比8月份提升2%,较去年同期下降2个百分点;9月大型企业平均开工率在74%,环比8月提升2%;中型企业开工提升至46%,环比8月提升2%;小型制品企业开工依旧不高在25%,环比仅提升1% 

9月份样品型材企业整体开工率小幅提升,但并不及预期。随天气的转凉,部分家装及下游制品企业开工略有提升,另一方面大型企业反应订单尚可,开工稳中小幅提升。除此之外,南方型材企业开工尚可,北方型材企业开欠佳,尤其一些中小企业受环保和订单不佳影响,一直低负荷运行,企业生产积极性不佳,部分企业已在考虑转型。

基差:上周基差有所走强,下游的刚需拿货,使得现货价格存在一定支撑,不利于期价的进一步下行。

出口盈亏:上周外盘价格的止跌反弹使得进口盈亏有所恶化,出口盈亏有所改善,目前进出口盈亏暂无明显指引。

观点:短期来看,价格跌目前位置,下游存在一定的采购需求,且下游盈利改善明显,理论上生产积极性增加,但因为下游已经步入消费淡季,提振有限,从期货合约价差来看,远月因为后期产能释放较大及下游需求长期不看好,价格明显偏弱,近月受现货有一定支撑。供应来看,后期检修减少,烧碱价格的回升以及电石价格近期的下行使得上游生产利润改善,由此,可以预计11月份上游开工率将维持高位,供应充裕。下游需求11月份已是季节性淡季,同时,从宏观经济的指向来看,后期需求将进一步转差。随着运力的缓解,后期市场到货量将增加,库存已有回升可能,建议保持空头思路,不轻易抄底。

策略:谨慎看空

风险:库存减少,上游利润大幅减少使得开工率下行,下游消费向好等。

 

 

 

 

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